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就得利用这个恐慌，因为从来就没有人利用恐慌赚过钱""1998年一季度，出现亏损。4%的止损线，比最初的9%更进一步""1998年夏初，债券和股票的行为开始变的异常，这在我的基金管理生涯中从未见过。通常债券上涨时，股票也会自动上涨。这是简单的金钱游戏。这一次，游戏不管用了""每隔几年，就会出现一个对对冲基金经理产生吸引力的市场，一个看上去所有人都无法战胜的市场，一个"必赚"的市场。墨西哥、巴西、阿根廷、俄罗斯都先后成为"下一个大市场"。最先进入"下一个大市场"的人成为富翁，后来者直接破产。我称之为"一小时消灭法"""在对冲基金行业，一个市场上的灾难蔓延的比天花还快，可以在几周之内或几天之内感染完全健康的市场。而就1998年来说，只消几个小时。""基金经理不想让别人知道，其实他们手无寸铁，受到无法控制的力量的摆布，他们假装像保险公司一样，总是进行了充分的再保险，除非爆发百年一遇的风暴把一切摧毁。他们假装在赚钱，向别人推销一台所谓永远不会坏的吸尘器。基金永远是和市场的某一个方面有关联的，当市场的那一部分遇到麻烦时，基金也会遇到麻烦。基金经理会吹嘘自己有防止业绩下滑的措施，比如卖出"价值高估"的股票的严格规定，但没人知道什么是价值高估的股票""唯一的真理是，必须对股票和债券抱有谦卑的心态，警钟最先为那些毫不谦逊的人敲响""长期资本管理公司：神奇的推销术、装出来的严肃的专业派头。这些所谓的专家，不过是一帮赌博推销员，他们聘请学究来掩饰赌博的风险，使它看上去有确定的回报。""我以市场本来的面目看待它，它是不可预测的、无秩序的，并且在进行大额投资的时候一定会对整个交易过程造成扭曲。你不可能同时既当庄家又打败庄家""我手里有两种投资组合：一种是用来产生交易利润的交易投资组合（短线组合），一种是用来产生长期资本利得的长期小型资本价值投资组合（长线组合），短线组合买有流动性的热门股，长线组合买缺乏流动性的冷门股。价值低估的冷门股，我最喜欢金融股。长短结合，保证稳定的业绩增长。""华尔街的运转方式是，大券商会模仿他们认为必赚的优质客户的交易，直至他们出错。出错后，老板会要求他们进行反向交易""围剿：当你知道一家基金有麻烦了，搞清这家基金持有什么股票，卖空它们，直到目标再也支撑不下去，缴械投降。每个人都会玩这种游戏。当最大的猎物有麻烦时，所有人都会参与进来，因为这个利润来的太容易了，大家都很清楚，最终那家基金必须进行反向交易。1998年夏天，长期资本公司成为华尔街围剿的目标。因为它的持股情况大家都知道，围剿它就象围剿桶里的鱼一样容易，没有任何限制。长期资本作空美国长期国债，他们就买入美国长期国债，使长期国债的收益率降低到离谱的水平，比短期利率还低。他们制造了一条相反的收益率曲线，迫使长期资本投降""在你处于领先地位的时候，会有很强的过度交易倾向。你必须采取极端措施避免这种情况""我总是随时准备好现金，好在股市达到谷地的时候有一番作为。这就是我的特点：准备好大量的现金，在别人都恐慌万分的时候，我却加紧部署""每天我都要回顾一天的交易，为每笔交易打分。这是相当严肃的工作，我一个人做。""我从来不需要靠卖股票来筹钱，我从来不靠借钱弥补损失，业余人员才这样干。专业人士总是有足够的备用资本""我已经下定决心不说"但是"，因为失败者总是结结巴巴地拿"但是但是"开头，听起来一副穷途末路的样子""只要比其他人都努力，任何情况下都能东山再起""耐力endurancealfredlansing关于欧内斯特。沙克尔顿南极探险。最困难的10月初，周末我贪婪地把耐力读了两遍。周一回到公司，我精神焕发，准备好投入战斗，把船头扭转过来。''我喜欢坐下来，手里拿一枝铅笔，查看那一列列数字，每一个数字代表一笔头寸在不同情况下的收益。它带给我一种安慰''乐观是真正的勇气。这是沙克尔顿的伟大发现之一''如果你是一位基金经理，你根本不应该关心市场走向。不论市场走向如何，你都应该赚钱。不管发生什么情况，你都应该赚钱。你不应该靠市场的恩赐''16年的交易经验使我相信，债券和货币的任何下跌，对股票都是坏消息''作为一个交易员，karen对标准普尔的震荡指数特别着迷''10月8日，karen说：格林斯潘有可能救我们出去吗？就因为市场商抛的人太多了，它就会自动调转吗？格林斯潘肯定在关注股市的表现，肯定在考虑再次降息。87年的崩盘没有充分利用，现在必须利用它''中午12点34分，消息传来，美联储召开电话会议，有可能采取相对更为灵活的行动，因为财富商的损失太引人注目了，它不会等到10月9日的会议才作决定，它知道市场受到重创，它会为市场注入必要的流动性''我问："你怎么能确定这就是底部了而不是一次小反弹呢？"karen说："很简单，因为到底部的时候，最冷静最坚定的专业人员也会动摇，最后的牛派也会举起白旗，到达底部的时候，就是最后一桩投降发生的时候。你投降了，87年底部的时候斯坦哈特投降了，这种事会发生在最棒的人身上"''我可以投降，然后以如此快的速度重新拾起作多的立场，是一种力量的体现，而不是怯弱的体现。最糟糕的事情是，当你知道情况变了，而你错了，你还要坚持持有赔钱的头寸，哪怕仅仅一分钟''灵活性，是一个好的交易员和坏的交易员的区别''环球网的发行，是一次各种因素的完美结合：美联储想让股价涨起来、公众持有大量现金、一个全新的板块网络股开始提供股票、一种网络会带来新经济的信仰''一次火暴的发行可能意味着操纵，两次火暴的发行则意味着一个值得探究的趋势''（thestreet上市定价时），我们必须作点儿称的上"分析"的事，不然整个过程就是一个玩笑，而谈到几百万承销费时，是不允许开玩笑的。我们把价格定在9——11美元，上限就是简单地依照纽约时报99年2月入股的价格。通过所谓的"路演"，价格最终定在预先就设计好的19元''高盛的人说：knight—trimark集团控制所有的网络股上市。一家小小的处理小型定单的零售经纪商，怎么能操纵网络狂潮呢？狠狠地作一个高的离谱的开盘价，然后作空赚钱''当thestreet的执行官建议我取消收费订阅业务单靠广告业务以取悦华尔街、让股价保持高位时，我说：试图取悦华尔街只会使你丢掉人格、放弃使命。华尔街要的就是风潮，华尔街每天喜欢的东西都不同，华尔街是关乎时尚的''对于对冲基金来说，重要的是行动，而不是行动的方向或速度。不论网络热潮这一趋势多么短暂，如果我们想混口饭吃的话，就必须利用它。我们从两方面利用了它：99年ipo上市上涨时做多和2000年4月ipo受冷落下跌时做空。我们需要一个衡量标准，以对这些股票评级。利润、收入、市值都不重要，我们要衡量火暴程度，哪些火暴哪些不火暴。我们要衡量时尚，要搞清楚买家会热衷哪些股票，而不是我们自己喜欢什么股票。''我们需要一个人，他能以一种带有分析性的玩世不恭态度审视这些股票，他能把这些股票炒高后卖给共同基金，我们必须持有这些股票等它热度降低是抛掉或在它变的和最初一样一钱不值时做空它。一个不需要市场顺着他的意愿也能赚钱的人，一个能立即抓住每个新趋势，利用它，并能在趋势反转时立即抛弃它，他懂得这些公司的虚假性，但在这些股票火暴时愿意持有它，在它们变冷的前一天就开始嘲弄它。他明白这场游戏就是抢坐位游戏，胜者会赢得一大笔钱，输者赔光光''雅各布斯明白，20世纪90年代末进行投资最重要的一点，就是知道何时油锅已经烧热，牛排已经烧焦，甚至腐烂''2000年，我们还需要一个人，一个交易员，一个能胜任交易、在交易桌上赚钱的人，能"看透"市场，"解读"它，善于利用我们从其他机构那里打听到的所有消息，在匆忙之间"把事情做成"，能买入一笔庞大的头寸，而不对市场产生任何影响。他不需要在股票选择上起积极的作用，只要能有效执行我的指令就行了''1998年秋天的那次灾难之后，我们转变了策略，改为随大流。我们意识到股票世界已经变了。''1999年年末，纳斯达克冲上4000点，每天几乎跳跃式上涨。我确信它会在跌回3000点之前一直冲上5000点，尽管它只配停留在1500点水平。它配停留在什么水平并不重要，公正在股票市场上是无关紧要的东西，我只关心它将达到什么水平''投资实际上绝大部分是关乎心理学的，与实质性的东西没什么关系。这是我们公司的优势''与其说华尔街是一场理性定价和资本分配的游戏，不如说它是一场转瞬即逝的时尚秀''华尔街什么故事都能编的出来，拿基本面做文章的，不拿基本面做文章的，只要能说服别人买股票就行''自从1994年股市见底以来，股票的内在价值越来越不重要。每年，我们都为同样水平的每股盈利支付越来越多的钱''买股票的时候，你必须什么也不相信，因为，如果你相信任何严格的东西——市盈率、市净率、股利、现金流，你看上去就象个白痴，而且思想守旧，你就会被清除出这一行''1998年撤资风波之后，我明白了一个道理：如果你坚持一种策略，一种你得心应手的策略，最终你什么策略也坚持不了。因为你业绩不好时，他们会把钱拿走，不再喜欢你的选股策略，不给你翻身的机会。人们喜欢什么，我们就玩什么''我是一个爱研究人们的狂热的人。我知道，最佳买入点是人人都在抛售的时候，从那一时点起，股票会沿着超出人们想象的轨迹暴涨，人们一浪接一浪的乐观情绪会把那些卖空者掀翻在地，你必须恰巧在涨到波峰时脱身。除非你能把握住最大的价格涨幅，否则你不应该做基金经理''我从不喜欢或恨一只股票。这些情绪是留给现实世界的，不是留给我白天投身其中的金融世界的''我一直不能接受哪怕一天业绩低于平均水平，为此我宁愿放弃必须等一段时间才能赚钱的大好几乎。我不愿意做空那些我们都认为价值被高估的股票，因为傻瓜才会做空价值被高估的股票。总是有一些基金经理说某只股票被大大低估了，看架势他要永远买进这只股票，直到他的基金没钱为止。只要共同基金让气球浮在空中，即使这些气球快要撑破，我也不会对它们说再见，我会一直做多它们。''美国在线和时代华纳合并，凯斯（美国在线首席执行官）认识到网络的增长已经达到顶峰了，标志着网络不再是唯一值得投资的概念了。随后，2000年3月20日，微观战略公司microstrategy倒闭，终于给看上去永无止境的科技股上涨划上了句号''公司先低报预期，然后实际业绩超出预期。只要那些预期数字不断被超过，预期一步步上升，分析师们就可以和贪婪的共同基金合谋，使股价脱离实际，越来越高，而不管其内在价值如何。这就是那些收入寥寥无几的公司，市值却能达到通用、波音、福特之和的秘诀''紧缩供给和超越预期的诡计，是支撑网络股的理由。若去掉这些支撑，价格会无止境下跌''对我来说，靠做空股票获得的利润带来的是揪心的痛楚。我从骨子里是一个乐观主义者，不喜欢对美国的公司做消极的预期''2000年4月，和1998年10月形成鲜明对比。98年各家公司的盈利正要上升，现在他们眼看要破产''我们只要弄清楚其他人在关注什么，每一家大投资银行的每一位分析师在关注什么，再与人们在各种会议上说的相比较，我们差不多稳赚几十万，而且当天就能赚到''我们这些玩对冲基金游戏的人之所以那么容易发火，之所以没有年老的对冲基金经理，是因为，如果就在你买了一只股票后，你眼看着它下跌10%而无动于衷，那么你根本不应该再玩这场游戏。你必须有如此强烈的求胜欲望，以至于你不在乎当你失败时别人怎么评价你的行为。好的基金经理不断地拿自己和别人比较。我想，出色的基金经理要么假装他们被令人窒息的不安全感驱使，要么觉得赚多少钱也不够，或者两者都有'
就得利用这个恐慌，因为从来就没有人利用恐慌赚过钱""1998年一季度，出现亏损。4%的止损线，比最初的9%更进一步""1998年夏初，债券和股票的行为开始变的异常，这在我的基金管理生涯中从未见过。通常债券上涨时，股票也会自动上涨。这是简单的金钱游戏。这一次，游戏不管用了""每隔几年，就会出现一个对对冲基金经理产生吸引力的市场，一个看上去所有人都无法战胜的市场，一个"必赚"的市场。墨西哥、巴西、阿根廷、俄罗斯都先后成为"下一个大市场"。最先进入"下一个大市场"的人成为富翁，后来者直接破产。我称之为"一小时消灭法"""在对冲基金行业，一个市场上的灾难蔓延的比天花还快，可以在几周之内或几天之内感染完全健康的市场。而就1998年来说，只消几个小时。""基金经理不想让别人知道，其实他们手无寸铁，受到无法控制的力量的摆布，他们假装像保险公司一样，总是进行了充分的再保险，除非爆发百年一遇的风暴把一切摧毁。他们假装在赚钱，向别人推销一台所谓永远不会坏的吸尘器。基金永远是和市场的某一个方面有关联的，当市场的那一部分遇到麻烦时，基金也会遇到麻烦。基金经理会吹嘘自己有防止业绩下滑的措施，比如卖出"价值高估"的股票的严格规定，但没人知道什么是价值高估的股票""唯一的真理是，必须对股票和债券抱有谦卑的心态，警钟最先为那些毫不谦逊的人敲响""长期资本管理公司：神奇的推销术、装出来的严肃的专业派头。这些所谓的专家，不过是一帮赌博推销员，他们聘请学究来掩饰赌博的风险，使它看上去有确定的回报。""我以市场本来的面目看待它，它是不可预测的、无秩序的，并且在进行大额投资的时候一定会对整个交易过程造成扭曲。你不可能同时既当庄家又打败庄家""我手里有两种投资组合：一种是用来产生交易利润的交易投资组合（短线组合），一种是用来产生长期资本利得的长期小型资本价值投资组合（长线组合），短线组合买有流动性的热门股，长线组合买缺乏流动性的冷门股。价值低估的冷门股，我最喜欢金融股。长短结合，保证稳定的业绩增长。""华尔街的运转方式是，大券商会模仿他们认为必赚的优质客户的交易，直至他们出错。出错后，老板会要求他们进行反向交易""围剿：当你知道一家基金有麻烦了，搞清这家基金持有什么股票，卖空它们，直到目标再也支撑不下去，缴械投降。每个人都会玩这种游戏。当最大的猎物有麻烦时，所有人都会参与进来，因为这个利润来的太容易了，大家都很清楚，最终那家基金必须进行反向交易。1998年夏天，长期资本公司成为华尔街围剿的目标。因为它的持股情况大家都知道，围剿它就象围剿桶里的鱼一样容易，没有任何限制。长期资本作空美国长期国债，他们就买入美国长期国债，使长期国债的收益率降低到离谱的水平，比短期利率还低。他们制造了一条相反的收益率曲线，迫使长期资本投降""在你处于领先地位的时候，会有很强的过度交易倾向。你必须采取极端措施避免这种情况""我总是随时准备好现金，好在股市达到谷地的时候有一番作为。这就是我的特点：准备好大量的现金，在别人都恐慌万分的时候，我却加紧部署""每天我都要回顾一天的交易，为每笔交易打分。这是相当严肃的工作，我一个人做。""我从来不需要靠卖股票来筹钱，我从来不靠借钱弥补损失，业余人员才这样干。专业人士总是有足够的备用资本""我已经下定决心不说"但是"，因为失败者总是结结巴巴地拿"但是但是"开头，听起来一副穷途末路的样子""只要比其他人都努力，任何情况下都能东山再起""耐力endurancealfredlansing关于欧内斯特。沙克尔顿南极探险。最困难的10月初，周末我贪婪地把耐力读了两遍。周一回到公司，我精神焕发，准备好投入战斗，把船头扭转过来。''我喜欢坐下来，手里拿一枝铅笔，查看那一列列数字，每一个数字代表一笔头寸在不同情况下的收益。它带给我一种安慰''乐观是真正的勇气。这是沙克尔顿的伟大发现之一''如果你是一位基金经理，你根本不应该关心市场走向。不论市场走向如何，你都应该赚钱。不管发生什么情况，你都应该赚钱。你不应该靠市场的恩赐''16年的交易经验使我相信，债券和货币的任何下跌，对股票都是坏消息''作为一个交易员，karen对标准普尔的震荡指数特别着迷''10月8日，karen说：格林斯潘有可能救我们出去吗？就因为市场商抛的人太多了，它就会自动调转吗？格林斯潘肯定在关注股市的表现，肯定在考虑再次降息。87年的崩盘没有充分利用，现在必须利用它''中午12点34分，消息传来，美联储召开电话会议，有可能采取相对更为灵活的行动，因为财富商的损失太引人注目了，它不会等到10月9日的会议才作决定，它知道市场受到重创，它会为市场注入必要的流动性''我问："你怎么能确定这就是底部了而不是一次小反弹呢？"karen说："很简单，因为到底部的时候，最冷静最坚定的专业人员也会动摇，最后的牛派也会举起白旗，到达底部的时候，就是最后一桩投降发生的时候。你投降了，87年底部的时候斯坦哈特投降了，这种事会发生在最棒的人身上"''我可以投降，然后以如此快的速度重新拾起作多的立场，是一种力量的体现，而不是怯弱的体现。最糟糕的事情是，当你知道情况变了，而你错了，你还要坚持持有赔钱的头寸，哪怕仅仅一分钟''灵活性，是一个好的交易员和坏的交易员的区别''环球网的发行，是一次各种因素的完美结合：美联储想让股价涨起来、公众持有大量现金、一个全新的板块网络股开始提供股票、一种网络会带来新经济的信仰''一次火暴的发行可能意味着操纵，两次火暴的发行则意味着一个值得探究的趋势''（thestreet上市定价时），我们必须作点儿称的上"分析"的事，不然整个过程就是一个玩笑，而谈到几百万承销费时，是不允许开玩笑的。我们把价格定在9——11美元，上限就是简单地依照纽约时报99年2月入股的价格。通过所谓的"路演"，价格最终定在预先就设计好的19元''高盛的人说：knight—trimark集团控制所有的网络股上市。一家小小的处理小型定单的零售经纪商，怎么能操纵网络狂潮呢？狠狠地作一个高的离谱的开盘价，然后作空赚钱''当thestreet的执行官建议我取消收费订阅业务单靠广告业务以取悦华尔街、让股价保持高位时，我说：试图取悦华尔街只会使你丢掉人格、放弃使命。华尔街要的就是风潮，华尔街每天喜欢的东西都不同，华尔街是关乎时尚的''对于对冲基金来说，重要的是行动，而不是行动的方向或速度。不论网络热潮这一趋势多么短暂，如果我们想混口饭吃的话，就必须利用它。我们从两方面利用了它：99年ipo上市上涨时做多和2000年4月ipo受冷落下跌时做空。我们需要一个衡量标准，以对这些股票评级。利润、收入、市值都不重要，我们要衡量火暴程度，哪些火暴哪些不火暴。我们要衡量时尚，要搞清楚买家会热衷哪些股票，而不是我们自己喜欢什么股票。''我们需要一个人，他能以一种带有分析性的玩世不恭态度审视这些股票，他能把这些股票炒高后卖给共同基金，我们必须持有这些股票等它热度降低是抛掉或在它变的和最初一样一钱不值时做空它。一个不需要市场顺着他的意愿也能赚钱的人，一个能立即抓住每个新趋势，利用它，并能在趋势反转时立即抛弃它，他懂得这些公司的虚假性，但在这些股票火暴时愿意持有它，在它们变冷的前一天就开始嘲弄它。他明白这场游戏就是抢坐位游戏，胜者会赢得一大笔钱，输者赔光光''雅各布斯明白，20世纪90年代末进行投资最重要的一点，就是知道何时油锅已经烧热，牛排已经烧焦，甚至腐烂''2000年，我们还需要一个人，一个交易员，一个能胜任交易、在交易桌上赚钱的人，能"看透"市场，"解读"它，善于利用我们从其他机构那里打听到的所有消息，在匆忙之间"把事情做成"，能买入一笔庞大的头寸，而不对市场产生任何影响。他不需要在股票选择上起积极的作用，只要能有效执行我的指令就行了''1998年秋天的那次灾难之后，我们转变了策略，改为随大流。我们意识到股票世界已经变了。''1999年年末，纳斯达克冲上4000点，每天几乎跳跃式上涨。我确信它会在跌回3000点之前一直冲上5000点，尽管它只配停留在1500点水平。它配停留在什么水平并不重要，公正在股票市场上是无关紧要的东西，我只关心它将达到什么水平''投资实际上绝大部分是关乎心理学的，与实质性的东西没什么关系。这是我们公司的优势''与其说华尔街是一场理性定价和资本分配的游戏，不如说它是一场转瞬即逝的时尚秀''华尔街什么故事都能编的出来，拿基本面做文章的，不拿基本面做文章的，只要能说服别人买股票就行''自从1994年股市见底以来，股票的内在价值越来越不重要。每年，我们都为同样水平的每股盈利支付越来越多的钱''买股票的时候，你必须什么也不相信，因为，如果你相信任何严格的东西——市盈率、市净率、股利、现金流，你看上去就象个白痴，而且思想守旧，你就会被清除出这一行''1998年撤资风波之后，我明白了一个道理：如果你坚持一种策略，一种你得心应手的策略，最终你什么策略也坚持不了。因为你业绩不好时，他们会把钱拿走，不再喜欢你的选股策略，不给你翻身的机会。人们喜欢什么，我们就玩什么''我是一个爱研究人们的狂热的人。我知道，最佳买入点是人人都在抛售的时候，从那一时点起，股票会沿着超出人们想象的轨迹暴涨，人们一浪接一浪的乐观情绪会把那些卖空者掀翻在地，你必须恰巧在涨到波峰时脱身。除非你能把握住最大的价格涨幅，否则你不应该做基金经理''我从不喜欢或恨一只股票。这些情绪是留给现实世界的，不是留给我白天投身其中的金融世界的''我一直不能接受哪怕一天业绩低于平均水平，为此我宁愿放弃必须等一段时间才能赚钱的大好几乎。我不愿意做空那些我们都认为价值被高估的股票，因为傻瓜才会做空价值被高估的股票。总是有一些基金经理说某只股票被大大低估了，看架势他要永远买进这只股票，直到他的基金没钱为止。只要共同基金让气球浮在空中，即使这些气球快要撑破，我也不会对它们说再见，我会一直做多它们。''美国在线和时代华纳合并，凯斯（美国在线首席执行官）认识到网络的增长已经达到顶峰了，标志着网络不再是唯一值得投资的概念了。随后，2000年3月20日，微观战略公司microstrategy倒闭，终于给看上去永无止境的科技股上涨划上了句号''公司先低报预期，然后实际业绩超出预期。只要那些预期数字不断被超过，预期一步步上升，分析师们就可以和贪婪的共同基金合谋，使股价脱离实际，越来越高，而不管其内在价值如何。这就是那些收入寥寥无几的公司，市值却能达到通用、波音、福特之和的秘诀''紧缩供给和超越预期的诡计，是支撑网络股的理由。若去掉这些支撑，价格会无止境下跌''对我来说，靠做空股票获得的利润带来的是揪心的痛楚。我从骨子里是一个乐观主义者，不喜欢对美国的公司做消极的预期''2000年4月，和1998年10月形成鲜明对比。98年各家公司的盈利正要上升，现在他们眼看要破产''我们只要弄清楚其他人在关注什么，每一家大投资银行的每一位分析师在关注什么，再与人们在各种会议上说的相比较，我们差不多稳赚几十万，而且当天就能赚到''我们这些玩对冲基金游戏的人之所以那么容易发火，之所以没有年老的对冲基金经理，是因为，如果就在你买了一只股票后，你眼看着它下跌10%而无动于衷，那么你根本不应该再玩这场游戏。你必须有如此强烈的求胜欲望，以至于你不在乎当你失败时别人怎么评价你的行为。好的基金经理不断地拿自己和别人比较。我想，出色的基金经理要么假装他们被令人窒息的不安全感驱使，要么觉得赚多少钱也不够，或者两者都有'